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        外汇占款大降选降准 降息或引发外储加速下降

        日期:2015年12月21日 16:59

        央行公布的数据显示,11月末央行口径人民币外汇占款下降3158亿元,至25.56万亿元人民币,创下该口径史上第二大单月降幅(12月14日 央行网站)。

        11月外汇占款较大幅度下降在预料之中, 这是外汇储备下降决定的。12月7日,中国人民银行公布的数据显示,11月外汇储备降至34383亿美元,比10月的35255亿美元下降872亿美元。按照11月外储下降872亿美元计算的话,央行口径的外汇占款下降额度应该大于3158亿元。这个下降额度仅次于今年8月的3184亿元。这又与外汇储备高度相关。8月外储的减少额达到历史最高值939亿美元,也就是说11月份是前11个月中的第二大下降绝对额。

        最大的危机是,2014年6月末,中国外汇储备规模逼近4万亿美元。近一年半的时间,外汇储备余额累计下降了5549亿美元。成为新兴市场国家外储下降最快,下降绝对额度最大的国度。

        那么,是什么原因导致外储和外汇占款如此快速下降呢?

        必须从宏微观两大因素分析。放在全球格局范围看,是全球产业结构调整给新兴市场带来的共性问题。从产业结构看,新兴市场出口型经济动力正在熄火,必然导致外汇流入减弱,从而使得外储下降,引发外汇占款减少。另一方面,随着美国加息预期升高,全球资本资金流向出现变化。使得新兴市场国家从资本青睐流入地区,变为被资本抛弃流出地区。不仅仅是中国,而且整个新兴市场国家和地区外储都在下降。中国只是外储基数太大,同样的降幅而绝对额却大得多、更加突出而已。

        从微观层面来说,直接原因是国际资本流出加剧。这是中国外储下降、外汇占款减少的主要因素。反映出国际资本对中国经济与市场的不看好。同时,央行去年以来先后6次降低利率,人民币本应该贬值却未贬。但贬值预期压力越来越大,吓跑了国际资本。

        国际资本流出国境是其中之一,另一种情况是,由于担心人民币贬值,境内个人和企业滞留或购汇手持美元是导致央行口径外汇储备和外汇占款下降的另一个原因。

        如果外储和外汇占款如此大幅度下降下去,对已经全球化的中国经济肯定会带来不小负面影响。一旦这种势头不能有效控制,不排除出现恶性循环的现象。

        未来随着美联储加息,美元指数继续走高,人民币继续贬值是大概率事件。在这种情况下,即使央行干预,也只能干预一时而不能干预一世的。

        外储和外汇占款大降预示资本外逃加速,进而促使货币贬值,而货币贬值又促使外储加剧下降,同时央行卖出美元干预汇率同样导致外储下降,这是个恶性循环。试想,资本流出、央行卖出美元干预、企业个人购汇持汇、储备非美元资产缩水损失,这四大因素叠加袭来,再多的外储也承受不了。中国金融、经济真正考验的信号或出现了!

        怎么办?留住资本的根本性举措是尽快稳定住中国经济,创造一个开放包容、宽松环境、诚信法制的市场。这是留住资本的最大法宝。

        央行操作上尽量不要干预扭曲价格,而应该让贬值压力充分释放出来。这样才有市场轨迹可循,人民币或能真正双向波动,达到均衡。

        外储下降引发的外汇占款大降,将很快引发市场资金相对紧缩、流动性相对紧缺。对此,只要这种情况稍微出现苗头,央行该降准就要果断降准。央行降准的空间非常巨大。曾记得,笔者上个世纪90年代在银行负责资金计划部门时,那时的法定准备金率为12%,目前美国等发达国家大多维持在10%左右。当然,美联储等发达体已经基本放弃使用存款准备金率工具了。随着中国经济结构转变,随着外汇占款的下降,央行下调存款准备金率的空间还很大。

        需要提醒的是,绝不能采取降息措施,降息只能引发外储加速下降。

        所属类别: 趣闻轶事

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